앞으로 몇 주간 미국 연방준비제도이사회(FRB)와 유럽 중앙은행(ECB)은 아주 대조적인 통화정책을 시행할 것으로 보인다.

연준은 거의 10년 만에 기준 금리를 인상할 예정이다. 반면 ECB는 반대로 금리를 내리려 할 것이다. ECB가 금리를 내릴 경우 이미 마이너스인 일부 정부채 금리(유통수익률)는 더 강한 하락 압력을 받을 수밖에 없다.

미국과 유럽의 중앙은행이 각각 다른 정책을 시행하는 것은 각자가 추구하는 개별 목표를 이루기 위한 것이다.

주의해야 할 점은 각국 정책이 반대로 갈 경우 앞으로 발생할 수 있는 국제적인 문제에 대해 해결할 수 있는 장치가 없다는 것이다.

연준은 이달 15~16일 연방공개시장위원회(FOMC)에서 금리 인상을 결정할 것으로 보인다. 연준은 일자리가 늘어나는 등 일부 경제 지표가 (강력하지는 않지만) 회복세이고, 기준 금리가 인위적으로 낮게 유지될 경우 금융 불안정이 발생할 수 있다는 점을 명분으로 삼고 있다.

이번 행보는 연준이 경제에 접근하는 방식이 전환점을 맞고 있다는 것을 의미한다. 연준이 이번에 기준 금리를 올리는 것은 단순히 금융을 자극하는 가속 페달을 덜 밟겠다는 뜻이 아니다. 앞으로 통화 정책을 정상화하겠다는 뜻이다.

반면 유럽의 상황은 반대다. ECB는 부진한 경제 성장, 디플레이션(물가 하락) 우려, 파리 테러사건으로 인한 소비 심리 위축 등 미국과는 다른 경제 상황을 맞고 있다. 이 때문에 ECB는 대출 금리를 더 낮추고, 앞으로도 상당 기간 양적 완화 정책을 지속할 예정이다. 금융을 자극하는 가속 페달을 더 세게 밟을 것이란 뜻이다. 이는 예상보다 더 큰 규모로 더 오래 지속될 가능성이 있다.

원칙대로 한다면, 각국은 자국의 경제 정책이 국제적으로 미치는 파급 효과를 예상하고, 그 효과가 결국 자국에 어떻게 되돌아올지도 계산한 후 정책을 실행할 것이다. 그러나 미국과 유럽이 상반된 입장을 보이면서 이는 불가능해졌다. 이로 인한 결과물은 시장으로 떠넘겨질 것이다.

특히, 채권과 외환 시장이 미국과 유럽의 반대 방향 정책으로 가장 큰 피해를 입을 것이다.

벌써 미국과 독일의 채권 시장은 그런 조짐을 보이고 있다. 안전자산으로 꼽히는 미국과 독일의 국고채 금리 차이가 커지기 시작했다.

동시에 미 달러화(貨)는 유로화뿐 아니라 다른 화폐와 비교해도 강세를 보이고 있다.